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水價(jià)上調(diào)。政府發(fā)布新的城鎮(zhèn)污水最低處理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),最低城市污水處理費(fèi)上調(diào)至0.95元每噸(之前的規(guī)定為每噸0.8元)?？h城、重點(diǎn)建制鎮(zhèn)污水處理費(fèi)最低征收標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定在每噸0.85元。新政策鼓勵(lì)未征收污水處理費(fèi)的地方政府最遲于2015年底開征污水處理費(fèi),并在3年內(nèi)完成建設(shè)污水處理設(shè)施。

影響積極。受制于污水處理費(fèi)征收的不足,地方政府沒有足夠的財(cái)力采取較先進(jìn)的污水處理手段,自然水體水質(zhì)的改善也十分緩慢。自然水體中的污水占比甚至從13年的22%上升至14年的25.5%,也主要是由于較低污水處理標(biāo)準(zhǔn)使然。我們認(rèn)為污水水費(fèi)增加將使得地方政府有能力選擇更高級的污水處理標(biāo)準(zhǔn)。我們預(yù)計(jì)滿足最高標(biāo)排放標(biāo)準(zhǔn)1級A類的污水處理產(chǎn)能將從14年的50%增長至16年的77%。

污水處理商獲益。由于升級現(xiàn)存污水處理設(shè)施相比新建污水處理設(shè)施經(jīng)濟(jì),并且現(xiàn)有污水處理廠同政府簽署30年的專項(xiàng)經(jīng)營權(quán),對于升級改造后的污水處理費(fèi)污水處理廠擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力。我們從光大水務(wù)的操作中了解到,升級改造后的污水處理費(fèi)平均上漲了41%。并且成本僅小幅上升10-20%。因此政府追求污水處理標(biāo)準(zhǔn)的提升將導(dǎo)致污水處理商毛利的增長。

維持超配評級。我們預(yù)計(jì)污水水價(jià)上調(diào)后多數(shù)污水處理商會(huì)尋求主動(dòng)提升處理標(biāo)準(zhǔn)。升級改造會(huì)使污水處理公司毛利擴(kuò)張,利潤增長快于市場的預(yù)計(jì)。我們維持對污水處理行業(yè)的超配評級。我們維持北控水務(wù)(371:HK,“買入”評級)的推薦。公司目前約有45%的產(chǎn)能運(yùn)行在低于1級A類標(biāo)準(zhǔn)之下,未來可供升級改造的產(chǎn)能空間巨大,并為公司帶來毛利的擴(kuò)張創(chuàng)造條件。我們預(yù)計(jì)公司將持續(xù)通過產(chǎn)能擴(kuò)張和毛利率擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)利潤的快速增長。